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两会的召开，标志着疫情在中国的阶段性胜利。作为最后一家复工的影院，离逐步全面放开已经不远了。最近，迪士尼表示，因新冠肺炎疫情而退出的电影《花木兰》已经制定了新的时间表，目前计划于7月24日在北美和世界各地同时上映。
【/h/】研究机构表示，电影股的黑暗时刻可能已经过去，6月份将出现强势回归。
黑暗时代已经过去了
【/h/】受疫情影响，自1月底起，国内所有电影院均关闭。虽然3月中旬左右新疆、青海、内蒙古等省市的小规模电影院恢复了工作，但3月27日，国家电影局发出紧急通知，要求全国各电影院暂停恢复工作。
截止到现在，国内影院已经关闭近四个月。根据国家电影局4月29日召开的会议，预计今年票房损失可能超过300亿元。参照2019年全年票房收入641.48亿元，如果扣除预计票房损失300亿元，预计2020年票房收入可能在340亿元左右，同比下降46.76%左右，这是系数首次出现同比下降。
【/h/】在收入明显减少，但租金、人力等刚性成本依然存在的情况下，电影公司的净利润更为明显，除了光媒，其他都出现了亏损，其中万达电影亏损近6亿元，文投控股、幸福蓝海、金艺影视净利润同比下降500%以上。
除了净利润的损失，电影行业的大部分收入来自票房，但商业活动的现金流入却大幅下降。但是，由于租金、水电、人工等刚性成本。，2020年第一季度大部分电影公司的经营现金流呈现净流出，只有文投控股和万达电影能够在第一季度保持正的经营现金流。
【/h/】一旦院线上映，大量原定于2020年上映的国产电影形成了一个堰塞湖，包括京派文化制作和乌尔善的《风神三部曲》；华谊兄弟等人制作了关虎导演的抗战电影《八卦图》；由佳影出品，陈可辛导演的运动员传记片《李娜》；由乐视影业出品，郭敬明导演的《大轨道2》；由钱乙时报出品，娄烨导演的《兰新大剧院》；光媒出品的动画片《姜子牙》；动画片《花木兰:横生空》由金川文化出品，而《拆弹部队2》由玉环娱乐出品。
进口片方面，随着疫情在全球的蔓延，很多好莱坞大片都宣布退出。迪士尼的新片《花木兰》原本是针对亚洲市场的，最先退出中国市场。美国疫情恶化后，不得不宣布退出世界。另外迪士尼的《新变种人》《鹿角》《大卫& middot科波菲尔和漫威的新电影《黑寡妇》也被撤回。
市场担心的上座率整体影响有限。参考文化体育旅游部发布的《剧场等演出场所重新开放防控措施指南》中剧场上座率不超过30%的规定，预计剧场上座率限制可能控制在30%-50%左右。
【/h/】根据灯塔专业版的数据，2019年一线城市的上座率仅为21.49%左右，全国平均为16.92%。如果综合考虑非黄金时段的出勤率，出勤率数据会有所下降，但不是影响的主要原因。
6月，复苏来了
【/h/】5月8日，国务院发布《关于做好新冠肺炎肺炎疫情防控工作的指导意见》，指出电影院可以通过预约和限流等方式开放。开源证券预测影院将于6月正式复业。从全球电影业复业来看，绝大部分影院在复业初期选择重播经典影片、发行部分新片的策略，以此来观察用户观影意愿，检验市场复苏。
【/h/】根据国家电影专业办公室的数据，档期是影响2019年中国电影票房的重要因素，春节、国庆、夏季票房收入均位列全年前三。参照北美头片档期延至夏季及以后的策略，影院在复业初期主要是重播经典，原定春节的头片可能会推迟到国庆和农历新年。
【/h/】影院恢复运营后六个月内上映的电影将以库存为主，高质量电影库存丰富的公司可以更大程度上享受影院恢复运营和行业复苏带来的好处。《唐人街探案3》、《夺冠》、《美人鱼2》等主打电影将在电影院恢复营业后获得高票房，为其制作和发行公司带来性能修复。
【/h/】开源证券分析万达电影、中影、华谊兄弟、光媒四家制作发行公司。基于票房中性情景假设，我们预测2020年各公司前5名电影总票房分别为48.57-94.44亿元，光媒体可能获得最高票房；总票房和产销收入可能分别下降0%-44%，华谊兄弟可能降幅最小。
【/h/】民生证券建议关注电影项目储备充足的电影制作公司，建议关注轻媒体(动画电影领军人物，目前公司已达到《姜子牙》《苗先生》等十余部作品上限，剧场可复工。)；万达电影(大片《唐人街探案3》和《苗先生》可在影院复工后上映)、华谊兄弟(固定增资22.9亿元包括腾讯阿里等9家股东，八百、七四九局、尹等项目已达到上映条件或处于后期制作阶段)。
【/h/】同时，领先的电影公司在资本层面展现多渠道的缓解措施，不乏优势。比如华谊兄弟宣布计划增资22.9亿元，并推出阿里巴巴影业、腾讯电脑等9家公司以现金认购重量级战争投资，将大大减轻现金流压力。其中，公司与腾讯在国际项目、国内项目、现实生活娱乐、视频游戏联动、艺人经纪、短视频内容、公益事业等领域建立了战略合作关系；与阿里巴巴影业将在影视剧项目、艺人开发、衍生品开发、营销服务等领域开展深入合作。
【/h/】针对春运前期档案积压相对较多的优质片，以及后期大片的陆续备案，从政策方面逐步出台专项资金和增值税的优惠减免，预计未来将迎来更为具体的政策优惠。
【/h/】六月，我们开始逐渐追赶，华谊人。
