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对于未来的a股来说，过去的一周可能是重要的一周。对于很多投资者来说，这一周，随着各种数据和信息的收集，疑虑消除，对牛市开始的判断加强:这可能是一个大市场的起点。
【/h/】7月6日，两市成交量突破1.5万亿，创5年新高。接下来的四个交易日，两市成交量连续破1.5万亿；上证综指7月6日上涨5.71%，为5年来单日涨幅最大；7月8日两家公司余额达到1.3万亿，创5年新高；随着市场的爆发，很多机构唱响，媒体播出，投资者的疑虑逐渐消除，对牛市的信心也在增加。
环境也支撑着a股:美股屡创新高的典范作用，宽松的货币政策，以及疫情对经济的影响将见底的预期。
【/h/】如果牛市被确认，a股何去何从？现在的市场结构和环境不同，但不变的是人性，历史会以某种形式重复。上次牛市可以作为参考。
【/h/】选取上证综指(000001.sh)、中小板指数(399005.sz)、创业板指数(399006.sz)等涵盖上海主板、中小板、创业板等主要板块的常用指数，将当前估值水平和指数点与2015年牛市高点进行对比。
【/h/】在2014年至2015年的牛市中，市场在2015年6月12日达到顶峰。
【/h/】据风消息，上证综指在2015年6月12日达到最高点5178点，市盈率23倍。截至2020年7月10日收盘，上证综指市盈率为15.2倍，比2015年23倍的高点低51.2%。目前23倍市盈率对应的指数点为5115点。
【/h/】中小板指数于2015年6月12日达到12084点的高点，当日市盈率为64.6倍。截至2020年7月10日收盘，中小板指数市盈率为39.7倍，比2015年64.6倍的高市盈率低62.7%。目前64.6倍市盈率对应的点是14890点。
【/h/】创业板于2015年6月12日达到4037点的高点，市盈率为135.1倍。截至7月10日收盘，创业板市盈率为76.7倍，比2015年135.1倍的高点低76.2%。目前市盈率135.1倍对应的点是4894点。
【/h/】目前，虽然中小板指数和创业板指数累计涨幅相对较高，但参照2015年的情况，将目前的市盈率与2015年的高市盈率进行比较，如果未来牛市熄灭，中小板和创业板仍将有较大的空.涨幅
同时还有其他因素需要考虑。在疫情影响下，上市公司整体盈利能力受到影响。以上交所主板为例，一季度上市公司净利润6769.79亿元，同比下降23.20%。随着经济的逐步复苏，上市公司的净利润预计在第二季度后会上升，从而降低股市的平均市盈率。所以考虑到未来上市公司盈利水平的上升，2015年6月12日对应pe水平的指标点高于表中所列。
当然，市场不会简单的重复。实际情况有多种可能:风险厌恶来得早，指数升至2015年高点以下就会掉头；或者在资本和市场情绪的驱动下，显著超过之前的高点和估值水平；或者是为了避免股市涨跌带来的冲击，监管者有可能放慢市场节奏。
【/h/】但在监管不控制股市上涨节奏的情况下，不太可能出现的情况是慢牛，因为目前a股以散户为主，人性不变。如果牛市开始确认，在市场情绪和资金被煽动起来之后，投资者几乎会倒在一边，担心踩上空，所以市场趋势是自我强化的，节奏很难。
【/h/】在贪婪与恐惧、盲目跟进与理性判断的纠结中，股市会涨，但在估值水平的约束下，股市高点会有底线；投资者需要在利用趋势的同时牢记底线。
ps:本文观点仅供参考，不构成任何投资建议。
