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执行摘要
1。2020年4月20日，CDB 10年期和1年期利差达到1.65%，处于历史高位，收益率曲线已经非常陡峭。
2。从历史经验来看，曲线变得极其陡峭后，历史上六次中有五次被拉平，一次被加宽(2008年12月)。后续走势和资金关系很大。
3。如果认为基金水平保持低位稳定，期限套利会拉低多头，拉平曲线。战略方案有多长？这是2015年6月和2018年11月的故事。
4。如果认为基金会大幅下跌，那么空头比多头跌得多，曲线会很陡。战略建议是多花3-5年，2008年12月的故事。近期市场继续做空的程度，说明市场更倾向于保持曲线陡峭。
5。从2008年12月的经历来看，最好的性价比是3年和5年，当时两者下降了50个基点左右。但是，需要资金的配合。2008年12月10日，在期限利差达到1.64%的高点后，7天期shibor在随后的30个交易日下降了约150个基点。
以下是案文
【/h/】最近债券市场走势比较纠结，对未来走势分歧较大。一方面，央行下调ioer后，资金利率并没有迅速降至市场预期的0.4%-0.5%；另一方面，长期利率已经到了历史低点，有恐高症。本文试图从曲线的陡度来初步考察历史趋势。
4月20日，10年期和1年期CDB的期限利差为1.65%。从下图可以看出，当期限利差超过1.5%时，处于相对较高的水平。目前的曲线已经非常陡峭。
图:CDB (10 -1年)
收益率曲线陡峭。根据货币理论，是指市场认为未来远期利率会上升。换句话说，市场对未来经济反弹有着强烈的预期。让我们简要回顾一下历史上利率是如何在高回报率之后变化的。其中，2008年12月10日用红色标注，期限利差达到1.64%，然后在2009年4月8日继续扩大到2.71%。
