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执行摘要

【/h/】1月和4月,pmi新增出口订单项目明显恶化,标志着海外疫情第二次爆发,给国外需求和出口带来明显负面影响。

2。虽然新冠肺炎疫情20年的影响在理论上呈V型,但受到境外疫情第二次爆发的负面影响,实际上呈W型。

【/h/】3、4月高频数据显示,生产端和消费端均出现超越季节性的反弹,但绝对水平仍明显低于历史时期。疫情过后,经济复苏时间长于预期,有利于整体债券。

以下是案文

4月份pmi数据今天上午发布。中国制造业采购经理人指数为50.8,较上月下降1.2个百分点。非制造业商业活动指数为53.2,较上月上升0.9个百分点。受第二次海外疫情的影响,制造业的复苏相当曲折。

从10年期CDB的收益率来看,4月份pmi数据出来后,与3月份相比有所下降,但收益率上升,说明债券市场认为pmi数据还不错。

我们先来看看四月份pmi主要分项的表现如下:

1月和4月,新出口订单为33.5,较上月下降12.9个百分点,为pmi最差项目。随着第二次海外疫情爆发,对国外需求和出口的负面影响集中。进口也表现不佳。

2。出厂价42.2,较上月下降1.6个百分点,主要受原油价格影响。

3。生产、新订单和员工的细分记录都在50以上,但比上个月有所下降。说明生产和内需仍在适度扩张,但扩张速度有所放缓。

因此,从主要分项来看,4月pmi描绘的经济图景大致如下:生产和内需继续温和复苏,外贸进出口大幅恶化,就业形势基本持平。

从整体形态来看,2008年次贷危机的影响呈U型,pmi连续10个月低于50,说明次贷危机的影响逐月恶化。

过去20年新冠肺炎疫情的影响,虽然理论上呈V型,但受到海外疫情第二次爆发的负面影响,实际上呈W型。

【/h/】pmi主要项目季节性调整后,可以看到海外疫情的爆发恶化了外需,所以PMI见底后的复苏相对缓慢。

【/h/】我们来看看三月份几个高频数据的表现。

1。六大发电集团日均煤耗(万吨)

【/h/】2020年4月,6个发电集团日均煤耗55.39万吨。较上月略有反弹,但仍明显弱于历史正常水平。

2。乘用车零售(汽车)周销量

【/h/】2020年4月,乘用车零售额35293辆。从上个月开始反弹,但仍明显弱于历史正常水平。

3。30个大中城市商品房交易面积(万平方米)

【/h/】2020年4月,商品房交易面积285.35万平方米,较上月略有反弹,但也弱于历史正常水平。

所以从4月份的高频数据来看,虽然生产端和消费端都出现了超越季节性的反弹,但绝对水平明显低于历史同期。这背后的原因一部分是疫情,一部分是对居民收入的影响,一部分是对汽车等产业链的影响。疫情过后的经济复苏时间比预期的要长。

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