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昨天看到这个消息的时候，我正在去彪马家吃火锅的路上。一开始不是我写的。第一，我出不去，因为要开车。第二，因为这个新闻对我来说根本没有任何增量信息，都是意料之中的。
中国资本市场改革的核心早就决定向注册制迈进。无论是之前的科技局，还是昨天公布的债券市场的注册制度，还是创业板的注册制度，都是这次改革大方向下的一个渐进落地计划。
昨天看到很多媒体都很激动，甚至有的还沸腾了。然而，我认为我们不需要兴奋，因为这是一项既定的总体政策。改革对资本市场的影响更多是中长期的。特别是在中国特色的资本市场上，登记制度的最终走向也充满了不确定性。
前景是光明的，但道路一定很曲折。
回想一下去年科技股板推出时火热的行情，对比一下今年大多数科技股板的走势，你会发现真的没什么好激动的。
在创业板实施注册制度过程中，与投资者关系最密切的几项具体政策包括
【/h/】1)涨跌变成20%，3)新上市公司前五天没有涨跌限制，3)新投资者对开户有一定的合适门槛要求。
这些都是抄科技版的作业，没什么新意。其他内容还包括对企业上市的指标要求和对中介机构的要求，都做了很大的调整，内容就不详细描述了。
总的来说，注册制无疑更符合市场化改革方向。它把上市公司的估值和定价权完全交给了市场。一家公司能不能上市，上市的价值几乎完全由市场决定。这是成熟的资本市场的一个典型特征，它已经在美国市场实施了许多年。
但是在中国实行注册制的情况下，我认为至少有三个需要监管的主要问题:
1)公证可以严格执行吗？
注册制度的核心并不是公司可以随意上市发行股票，而是监管机构有义务制定严格的信息披露机制和投资者保护条款。
【/h/】上市公司存在欺诈或者其他损害投资者利益的行为，相应的处罚必须达到重罚的程度。否则欺诈成本太低，退市公司太少，注册制度就失去了核心价值。
注册制度的核心价值是什么？
是将价值发现和资源配置的功能回归市场，由市场参与者决定哪些公司可以享受高估值，哪些公司应该被低估甚至直接退市。如果没有法律基石作为有力的保障，烂公司退不了，烂公司继续走下去，这不是有点美吗？
【/h/】很多人在想，为什么中国的gdp在过去的十年里增长了这么多，而a股的地位却一直停滞不前。重要原因是我们没有完善的退市制度。公司，再差也要看，尤其是国企。当池子越来越大的时候，不管往池子里注入多少水，都不能保证水位会一直上升。
【/h/】如果要保证注册制度真正发挥其价值发现的作用，并施以重罚，那么对股份公司，尤其是大量国有企业的监管地位会如何变化？这是中国特色资本市场实行注册制不可回避的问题。
2)我们能跟上基本系统吗？
在一个成熟的资本市场中，即使垃圾公司上市，它们也会很快成为做空.的力量的目标通过做空，市场也将实现负价值发现，并找出那些劣质公司。做空是资本市场的基本制度安排。
在有中国特色的资本市场上，在某些股票或某些时期做空一直是不被鼓励甚至是被限制的。缺少这样一个基础系统，如何与新的注册系统连接？T+0也差不多。
3)真正的投资者保护应该强调什么？
无论是科技局还是创业板的注册制度都明确规定了投资者的准入门槛，即所谓的投资者适宜性管理。这种制度安排的出发点无疑是为了保护不成熟的投资者免受市场波动带来的损失风险。
但是，这一条款是否符合登记制度真正的市场化方向？监管是否取代了投资者的决策，这意味着监管超越了单纯的市场守夜人的角色？
投资者保护不是对谁能进入市场、谁不能进入市场的暴力监管。将投资者分为三、六、九等，与市场化改革的逻辑非常不一致。通过资本门槛。
真正的投资者保护是严格执行法制化，加强信息披露，完善交易制度，加强和加重对违规行为的处罚。一旦出现严重侵犯投资者利益的情况，就要重罚，会毁了家庭，追究刑事责任。这是对普通投资者最好的保护。
最后，有一个规律几乎不会变，就是资本市场越成熟，散户越少。单从这个指标来看，中国资本市场还远未成熟。
【/h/】注册制实施后，会有越来越多不同质地的公司进入资本市场。这样一来，就会有越来越多的散户被被动淘汰。因为一旦条件放宽但退市缓慢，缺乏投资能力的散户就更有可能踩坑。
所以作为散户，我觉得不应该为注册制欢呼。你要多看看自己:为什么活在更多的鬼神面前？是因为梁静茹给了你勇气吗？
